近期，基金重倉的白馬股頻頻閃崩，而煤炭、紡織、銀行等低估值板塊開始崛起。其中紡織服裝國慶長假以來一騎絕塵，漲幅達(dá)到14.7%，領(lǐng)漲申萬28個(gè)行業(yè)。

最“難”上漲的行業(yè)開始領(lǐng)漲，意味著什么？風(fēng)格切換又要來了？

基金重倉股頻頻出事

多只白馬股突然閃崩

10月A股市場(chǎng)迎來“開門紅”，但不少今年以來股價(jià)翻了兩三倍的科技大白馬卻出人意料地“排隊(duì)”閃崩。

科技白馬股圣邦股份、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信、游戲龍頭股三七互娛及世紀(jì)華通、軟件龍頭寶信軟件、機(jī)動(dòng)車檢測(cè)龍頭安車檢測(cè)、光伏巨頭隆基股份等不少公募基金抱團(tuán)的科技白馬股先后出現(xiàn)不同程度的較大單日跌幅甚至直接跌停。

10月14日，寶信軟件大幅低開后持續(xù)走低，截至收盤該股股價(jià)大跌8.79%，市值相比上一個(gè)交易日蒸發(fā)約77億元。10月19日，寶信軟件再次下跌4.57%，股價(jià)收?qǐng)?bào)67.03元/股，市值774.6億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度末共有516只公募基金持有寶信軟件。

10月13日，圣邦股份低開10.2%后一路走低，盤中最低跌近18%，最終收跌13.68%。14日該股繼續(xù)下跌7.41%。截至19日收盤，圣邦股份國慶之后已經(jīng)下跌了16.95%。

此外，10月12日，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信也突遭“閃崩”，盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發(fā)60億。截至二季度末，分別有271只和558只基金持有圣邦股份和信維通信。

而前段時(shí)間貴州茅臺(tái)和海天味業(yè)等超級(jí)大牛股都出現(xiàn)調(diào)整。貴州茅臺(tái)已經(jīng)從9月初的股價(jià)高點(diǎn)1828元每股跌至最低1626.8元/股，最大跌幅達(dá)到11%。海天味業(yè)也是如此，9月初漲至高點(diǎn)203元/股之后，股價(jià)一路下跌，截至今日收盤，股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了13.57%。

煤炭、紡織、銀行

低估值板塊的崛起

上周五，財(cái)通社（ID：caijingtongxunshe）在推送的文章《漲價(jià)概念引爆A股，哪些行業(yè)還有機(jī)會(huì)？》中詳細(xì)探討過煤炭和紡織服裝板塊的上漲，歡迎有興趣的朋友點(diǎn)擊原鏈接查看。

周一開盤，紡織服裝板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，領(lǐng)漲板塊，板塊內(nèi)個(gè)股聚杰微纖一度漲停，收盤漲13.46%，航民股份、眾望布藝和華孚時(shí)尚等漲逾4%。

wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度都屬于下跌陣營的申萬紡織服裝行業(yè)指數(shù)，進(jìn)入10月份以后卻一騎絕塵，漲幅達(dá)到14.7%，居于所有行業(yè)的榜首。

采掘也開始發(fā)力，行業(yè)指數(shù)月內(nèi)漲近4%，煤炭板塊漲逾6.09%。西山煤電此前連續(xù)大漲兩天，分別漲6.84%和9%。不過周一煤炭板塊開盤走弱，西山煤電等多股回調(diào)。

另外值得一提的是銀行板塊。國慶長假以來至今，申萬一級(jí)28個(gè)行業(yè)中，銀行上漲6.89%，少見地排在第二。在此之前，銀行板塊的漲幅在所有行業(yè)中排名墊底。

10月19日，銀行板塊再次成為兩市上漲主力。早間開盤后，銀行板塊高開高走，上漲幅度一度超過3%。但隨后開始調(diào)整，截至收盤上漲0.42%。

部分銀行股也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，平安銀行國慶以來漲幅超過15%，寧波銀行國慶長假以來漲幅也接近13%。

最“難”上漲的行業(yè)開始領(lǐng)漲

意味著什么

招商銀行張夏團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從七月初開始，市場(chǎng)的風(fēng)格開始出現(xiàn)均衡化，上半年領(lǐng)漲的醫(yī)藥和TMT明顯跑輸，周期和可選消費(fèi)明顯跑贏，金融板塊也開始邊際改善，而至上周，這種風(fēng)格的均衡化正在向最低估值的銀行煤炭等擴(kuò)散。銀行、紡織、保險(xiǎn)、采掘開始領(lǐng)漲市場(chǎng)。

招商證券認(rèn)為，歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，四季度價(jià)值、大盤和低估值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。原因在于，四季度對(duì)全年業(yè)績基本預(yù)期落地，市場(chǎng)會(huì)對(duì)當(dāng)年和下一年盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，引發(fā)估值切換；投資者在四季度求穩(wěn)心理；業(yè)績排名壓力以及重要政治會(huì)議在年底召開。

從歷史來看，四季度風(fēng)格分化要明顯強(qiáng)于前三個(gè)季度。偏低估值、價(jià)值和大盤風(fēng)格整體略占上風(fēng)。投資者會(huì)綜合考慮經(jīng)濟(jì)和貨幣政策來進(jìn)行風(fēng)格調(diào)整，今年的四季度經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的組合類似2006、2016、2012年，金融、周期、可選消費(fèi)等順經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的低估值板塊可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

中期來看，招商證券對(duì)A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期大的判斷沒有變，市場(chǎng)將會(huì)逐漸演繹“從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領(lǐng)域業(yè)績均在不同程度改善。估值性價(jià)比將會(huì)重新成為市場(chǎng)考量的重要因素。

天風(fēng)證券徐彪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，風(fēng)格勝出取決于風(fēng)格的相對(duì)業(yè)績和產(chǎn)業(yè)周期方向，并非利率上行預(yù)期疊加盈利改善，就一定會(huì)出現(xiàn)哪類風(fēng)格的占優(yōu)。推薦業(yè)績將持續(xù)改善以及產(chǎn)業(yè)周期指向的成長，以及當(dāng)前低估值的順周期方向：

1）盈利角度，信用逐步見到高點(diǎn)的情況下，市場(chǎng)正從賺估值彈性的錢，向賺業(yè)績確定性的錢過渡，盈利增速較快的行業(yè)有望受益。軍工、光伏、新能源車、消費(fèi)電子、工程機(jī)械、汽車零配件、生產(chǎn)線設(shè)備業(yè)績能馬上爆發(fā)并延續(xù)到明年，且產(chǎn)業(yè)周期也指向這些行業(yè)。

2）估值角度，信用周期一定程度回落，微觀增量資金邊際走弱，存量資金上股票性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)不明顯，流動(dòng)性溢價(jià)不足，難以推高市場(chǎng)整體估值；無風(fēng)險(xiǎn)利率上行，帶動(dòng)WACC上行，市場(chǎng)整體的理論估值中樞受壓制，但盈利預(yù)期提升的個(gè)股有望迎來估值切換，推升理論估值。因此Q4估值端主要靠偏差ε（估值修復(fù)或日歷效應(yīng)）以及盈利預(yù)期提升帶來的理論估值的提升（估值切換）。

天風(fēng)證券繼續(xù)看好兩個(gè)方向：

（1）一是業(yè)績能持續(xù)改善并延續(xù)到明年的成長方向，比如軍工、光伏、新能源車、消費(fèi)電子、工程機(jī)械、汽車零配件、生產(chǎn)線設(shè)備；

（2）二是低估值的順周期方向，日歷效應(yīng)占優(yōu)概率較高的是工程機(jī)械、建材、家電、保險(xiǎn)等。