來源|尺度商業(yè)

文|盧萬磊

創(chuàng)業(yè)板又迎來一家IPO上會公司。

10月8日，深交所上市審核委員會公告，廣東弘景光電科技股份有限公司（簡稱：弘景光電）創(chuàng)業(yè)板首發(fā)10月14日上會。

弘景光電是一家專業(yè)光學(xué)鏡頭及攝像模組公司，2023年6月，弘景光電創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，當(dāng)年7月16日進入問詢階段，目前經(jīng)過兩輪問詢。

弘景光電近幾年業(yè)績快速增長，2023年弘景光電的營收達到7.73億，凈利潤1.1億，很大程度源于第一大客戶為影石創(chuàng)新，2023年營收比重達到45.84%，今年上半年則增至46.94%。

這種營收結(jié)構(gòu)，也是深交所兩輪問詢關(guān)注的重點。一方面，弘景光電過多依賴單一公司，容易造成雙方一榮俱榮一損俱損，另一方面大客戶較集中，也容易造成公司的應(yīng)收款項期末余額較高，給公司帶來一定的資金壓力。

本次IPO，弘景光電擬募集資金4.88億元，用于光學(xué)鏡頭及模組產(chǎn)能擴建項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金。

收入近半靠一家公司

弘景光電主要產(chǎn)品包括智能汽車光學(xué)鏡頭及攝像模組和新興消費光學(xué)鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產(chǎn)品應(yīng)用于智能座艙、智能駕駛，新興消費產(chǎn)品應(yīng)用于智能家居、全景/運動相機和其他產(chǎn)品。

招股書顯示：弘景光電的客戶包括戴姆勒-奔馳、日產(chǎn)、本田、奇瑞、比亞迪、吉利、長城、埃安、蔚來、小鵬、飛凡、路特斯、小米等國內(nèi)外知名品牌。

在智能汽車領(lǐng)域，根據(jù) TSR 研究報告顯示，按出貨量口徑統(tǒng)計，2022 年弘景光電在全球車載光學(xué)鏡頭市場的市場占有率為 3.70%，出貨量全球排名第六。另外，公司2023年在全球家用攝像機（含可視門鈴）光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的市場占有率為9.95%。

弘景光電的收入主要來源于智能汽車光學(xué)鏡頭，新興消費光學(xué)鏡頭和攝像模組，收入比重達超過九成。

財務(wù)方面，2021年至2024年上半年，弘景光電實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.52億元、4.46億元、7.73億元、4.5億元，同期歸母凈利潤分別為1525萬、5645萬、1.16億、6852萬。

另外，弘景光電預(yù)計 2024 年度實現(xiàn)營業(yè)收入為 10.5億至11億，同比增長 35.83%至 42.30%，凈利潤區(qū)間為 1.6億至1.75億，同比增長 37.42%至 50.30%。

報告期內(nèi)，弘景光電產(chǎn)品的綜合毛利率分別為 26.40%、26.98%、30.520.75%，呈逐年上升。其中，毛利率較高的為新興消費光學(xué)鏡頭，2024年上半年達到50%。與同行業(yè)可比公司相比，近兩年其主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)平均水平。

弘景光電對前五大客戶依賴程度較高，報告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入合計分別為 1.23億、2.65億、6億和 3.53億，占營業(yè)收入的比例分別為48.79%、59.46%、77.65%和 78.43%。

在前五大客戶中，不得不提的是一家名為“影石創(chuàng)新”的公司，影石創(chuàng)新是一家全景相機企業(yè)，在全球全景相機市場占有率超過50%。2020年10月，影石創(chuàng)新提交到科創(chuàng)板上市的申請獲受理，2021年9月成功過會，不過至今尚未登陸科創(chuàng)板。

2021年，影石創(chuàng)新尚未出現(xiàn)在弘景光電的前五大客戶名單上，2022年，影石創(chuàng)新突然以1.44億的銷售收入成為為弘景光電第一大客戶，占當(dāng)年營收比重的32%，2023年銷售規(guī)模增至3.54億，比重達到45.84%。2024年上半年，弘景光電來自影石創(chuàng)新的營收高達2.11億，占比達到46.94%。也就是說，影石創(chuàng)新幾乎占據(jù)了弘景光電營收的半壁江山。

弘景光電與影石創(chuàng)新的深度合作源于雙方2022年簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，弘景光電向影石創(chuàng)新承諾，其供應(yīng)給影石創(chuàng)新的產(chǎn)品在成本方面給予最優(yōu)惠支持，利潤率不會高于公司與其他客戶合作的同類產(chǎn)品利潤率。

在兩輪審核問詢中，交易所均對雙方合作的穩(wěn)定性重點關(guān)注，要求弘景光電說明對影石創(chuàng)新的依賴是否符合行業(yè)經(jīng)營特征，是否對公司持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。

弘景光電回復(fù)表示，對影石創(chuàng)新的依賴具有商業(yè)合理性，符合行業(yè)經(jīng)營特征，對公司持續(xù)經(jīng)營能力不構(gòu)成重大不利影響。“影石創(chuàng)新處于行業(yè)龍頭地位，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，雙方合作時間較長，合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，雙方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，定價公允。”

不過，弘景光電也提到，若影石創(chuàng)新因上下游產(chǎn)業(yè)政策、市場環(huán)境、終端消費需求等因素的不利變化或美國國際貿(mào)易委員會對其開展的 337 調(diào)查的裁決結(jié)果對其產(chǎn)生不利影響，將導(dǎo)致其終端產(chǎn)品的銷售存在不確定性，進而對公司產(chǎn)生不利影響。

值得關(guān)注的是，弘景光電應(yīng)收賬款、存貨規(guī)模增長較快。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 6257萬元、1.39億、1.63億和 1.99億，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 25.62%、31.59%、23.00%和 46.37%。應(yīng)收款項期末余額較高，占用公司營運資金較多，給公司帶來了一定的資金壓力，且壞賬風(fēng)險較大。

另外，報告期內(nèi)，公司的存貨賬面價值分別為 6793萬元、9218萬元、 1.25億和 1.45億，存貨增長較快，其庫存產(chǎn)品和原材料存在計提大額跌價準備的風(fēng)險。

先后四次對賭

弘景光電的創(chuàng)始人是趙治平，公司成立于2012年，是趙治平從舜宇光學(xué)離職后創(chuàng)辦的公司。不同于舜宇光學(xué)選擇為蘋果或安卓手機廠商代工生產(chǎn)光學(xué)鏡頭，弘景光電瞄準智能汽車、新興消費電子領(lǐng)域。

截至本招股說明書簽署日，趙治平直接和間接控制公司 57.01%表決權(quán)股份，為公司的控股股東、實際控制人。本次發(fā)行完成后，趙治平直接和間接控制公司表決權(quán)股份比例降至 42.75%，仍處于控制地位。

從弘景光電的發(fā)展歷程來看，自2018年以來，公司共進行了四輪戰(zhàn)略融資。

弘景光電四輪融資的投資方包括昆石承長、昆石財富、永輝化工、點亮投資、海寧君馬、傳新未來、寧波錦燦、勤合創(chuàng)投、立灣投資等。經(jīng)過四輪融資，公司估值從2.3億元增至了11.9億元，四年時間被催肥了5倍多。

每輪融資，弘景光電均與各投資方簽訂了對賭協(xié)議。其中A輪融資時，弘景光電的各股東對昆石承長、永輝化工、點亮投資三家投資方承諾，2018-2020年公司凈利潤分別不低于1500萬元、2300萬元、3400萬元，并對此約定了股份回購權(quán)，不過弘景光電于2018-2020年均未達到承諾水平。

C輪融資時，融資對象為德賽西威、勤合創(chuàng)投等，雙方對賭協(xié)議約定德賽西威、勤合創(chuàng)投享有股份回購權(quán)、公司治理重大事項同意權(quán)、優(yōu)先認購權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)與共售權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、知情權(quán)、反稀釋權(quán)等方面的特殊股東權(quán)利。

從幾輪融資的條款來看，除了業(yè)績對賭外，弘景光電與投資者均對提交上市申請的時間進行了承諾，其核心要求便是上市，即弘景光電需要在2024年之前提交上市申請，2026年之前在投資方認可的公共證券交易市場完成上市。

招股書披露，截止此次IPO遞表前，弘景光電與各投資方、實際控制人及相關(guān)股東的對賭安排均已終止，且自始無效、不可恢復(fù)。

除了多次對賭問題，報告期內(nèi)，弘景光電還存在未為部分員工繳納社會保險及住房公積金的情況。公司解釋稱，公積金繳納人數(shù)覆蓋比例較低，除因部分員工屬退休返聘、當(dāng)月入職無法繳納、原單位未封存賬戶無法繳納等客觀原因外，主要系公司部分員工為農(nóng)村戶籍，城鎮(zhèn)購房意愿不強，主動向公司提出放棄繳納住房公積金所致。

報告期各期，公司社會保險和住房公積金未足額繳納的金額分別為 124.80 萬元、132.60 萬元、2.27 萬元和 1.20 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為 7.96%、2.30%、0.02%和 0.02%，弘景光電表示對公司的經(jīng)營業(yè)績影響較小。

本次IPO，公司擬募集資金4.86億，其中2.89億用于光學(xué)鏡頭及模組產(chǎn)能擴建項目，另外，7342萬用于研發(fā)中心建設(shè)，還有1.25億用于補充流動性。

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