來源：深藍財經

當下，全球酒精飲料市場消費量整體處于下降趨勢，自2011年起每年以0.3%的速度下滑，中國酒類市場也從增量市場邁入存量競爭時代。在多重變量疊加下，白酒行業正面臨從價值體系到渠道生態的全方位重構。

在此背景下，水井坊表現穩健，韌性凸顯，受到市場廣泛關注。水井坊近期財報數據顯示，2024年水井坊實現營業收入52.17億元，同比增長5.32%；實現凈利潤13.41億元，同比增長5.69%。2025年一季度，水井坊實現營業收入9.59億元，同比增長2.74%；實現凈利潤1.9億元，同比增長2.15%，延續了2024年整體向好的態勢。在行業普遍承壓的情況下，水井坊的增長顯得極具價值。

雖受邛崍項目一期投產以及對部分經銷商放開信用銷售的影響，公司現金流同比出現一定下調，但整體財務情況依舊保持健康，長期穩健經營積累與戰略布局將為后續增長奠定基礎。

行業系統性重構逆勢向上凸顯配置價值

隨著供需關系的深刻裂變，倒逼白酒行業必須通過系統性重構，從消費者出發，完成從生產導向到用戶導向的進化。

中國酒業協會（CADA）認為，在宏觀經濟周期和產業分化的多重因素疊加下，釀酒產業從過去的放量增長逐漸轉向結構增長，從粗放向精細、由數量向質量、由高速度向高質量轉變，由供給驅動轉向需求驅動。但白酒產業的底層邏輯、價值屬性沒有改變，長期向好的趨勢沒有改變，酒業創意美好生活的初心沒有改變。?

從“釀造者”轉型為“生活方式創意者”。白酒消費場景已從“商務宴請獨大”轉向“情感+即時需求雙輪驅動”，家庭聚會、節日慶典、緊急宴席等場景占比提升，商務場景占比下降。CADA指出，2025年白酒企業需從“釀造者”轉型為“生活方式創意者”。

消費場景的劇烈震蕩，疊加消費習慣的迭代升級，讓行業不得不直面高庫存的考驗。前些年，很多白酒企業為了追求短期銷售業績，過度向經銷商壓貨，導致渠道環節庫存積壓嚴重、形成“堰塞湖”。當今，人們飲酒與消費已進入“雙理性時代”，渠道革命倒逼模式轉型。傳統壓貨模式失效。

白酒行業專家蔡學飛指出：“在行業整體調整周期延長、外部不確定因素增多的背景下，水井坊的關鍵經營指標持續成長，核心財務數據保持健康、穩健，反映出了難能可貴的發展韌性和優秀的長期投資價值。”

“在白酒消費場景和消費行為發生結構性變化的當下，水井坊圍繞‘極致消費體驗、擴容增長動能、實現健康、跨越式發展’這一目標，制定了面向未來五年的長期發展戰略。2024年和2025年一季度，公司上下貫徹‘以消費者為導向’的精神，在實現健康、穩定的發展的同時，更為我們高質量落地五年戰略規劃打下了堅實的基礎。”水井坊總經理胡庭洲表示。

以消費者為導向強化增長韌性

面對行業調整周期和市場需求變化，水井坊主動調整，據年報披露，水井坊打造雙品牌戰略，構建“水井坊”和“第一坊”品牌體系適配市場需求。“第一坊”聚焦800元以上高端市場，主品牌水井坊將聚焦300-800元次高端價格帶，打造第二款明星產品與八號系列形成互補，為公司業績持續增長注入新動力，夯實核心市場基礎。

同時，針對消費場景結構變化，水井坊加大了重點消費場景的聚焦，強化與消費者的情感鏈接。滿足情感需求，圍繞“喝美酒，慶美事”創新營銷。結合營銷案例深挖：節日情感鏈接、體育賽事勝利時刻場景、張學友演唱會贊助營銷分析、數字化動銷工具投入與終端消費開瓶率提升的量化關聯。

“隨著消費需求在不同價格帶上的進一步分化，‘水井坊’品牌聚焦次高端，進一步強化與消費者的情感共鳴，成為持續驅動公司業績成長的‘主引擎’;同時，我們推出了‘第一坊’高端品牌，其目的是激活‘中國白酒第一坊’這一稀缺品牌資產，打造‘博物館級’的高端產品，在滿足高端白酒消費者對產品個性化和稀缺性需求的同時，帶動水井坊整體品牌價值的提升。”水井坊首席市場與數字商務官周苑忻表示。

民生證券認為，“第一坊”拔高品牌向上空間。短期內公司完善高端產品條線，有助于延申品牌向上空間，長期看公司提前布局高端產品，待經濟加速復蘇、行業走出底部周期，帶來新的增長彈性。

在渠道層面，水井坊更加強化精細化管理，將全國地市級市場劃分為堡壘、先鋒、潛力三大類別，采取因城施策策略，提升資源利用效率。同時，優化價值鏈利潤分配，強化與經銷商的利益綁定，實現共贏，推動市場良性發展。2025年一季度水井坊動銷同比實現雙位數增長，并帶動渠道庫存在保持合理水平的基礎上，進一步得到優化。

在披露財報之際，水井坊連續第四年發布了獨立編制的《環境、社會和公司治理（ESG）報告》，水井坊承諾在2024-2030年期間，通過生產技術升級與能效管理優化，實現溫室氣體累計不低于60,000噸的減排量。同時，水井坊還將深化產業鏈協同，聯動上下游合作伙伴構建低碳生態圈，通過全產業鏈的綠色轉型持續強化企業的長期發展韌性。

多家券商機構近日發布研報看好水井坊未來增長性，華泰證券4月30日發布評級報告稱，維持水井坊“買入”評級，最高目標價為62.26元。方正證券則維持“強烈推薦”評級。

在白酒消費主權加速回歸消費者的今天，包括水井坊在內的許多白酒企業都不約而同地選擇了以消費者為核心的發展策略，圍繞品牌、產品、渠道、企業文化等領域，全面梳理、升級公司的發展戰略，正在展示長期主義的發展韌性。正如胡庭洲所說，“公司在充滿挑戰的環境中所表現出的發展韌性，讓我們更加有信心、有底氣，持續推進各項戰略規劃的高質量落地，實現公司健康、跨越式的發展，使水井坊成為更具長期投資價值的企業。”