最近的A股和港股市場，除了爆火的科技、消費主線外，紅利板塊熱度也在持續上升。一個明顯的標志是，高股息、低波動的銀行股連創新高。實際上，在資本市場，紅利板塊一直都有一批穩定的“追隨者”。低估值、高股息企業能為投資者帶來“穩穩的幸福”。

以港股上市的全球鋁業龍頭中國宏橋（01378.HK）為例，2024年度該公司股息率超過10%，即便在遍地高股息的港股市場，擁有如此高股息率的龍頭也不多見。所以中國宏橋成了二級市場的“香餑餑”，加上公司最近利好不斷，6月11日，中國宏橋盤中一路大漲，突破上市以來的歷史高點15.3港元，創下歷史新高，以15.9港元收盤刷新歷史紀錄。

高增長、高分紅的鋁業龍頭

近段時間，A股和港股的紅利板塊上漲明顯。在A股，銀行、保險等板塊相關企業股價連創歷史新高，油氣、水電、煤炭等板塊，雖在波動調整中，但仍攀升到歷史高位。

港股市場同樣如此，恒生中國內地企業高股息指數（HSMCHYIT.HI）今年以來漲幅已超過17%，近一年漲幅接近25%。一批高股息公司近期備受追捧，如中國宏橋今年以來漲幅接近45%。

中國宏橋是一家集熱電、采礦、氧化鋁、液態鋁合金、鋁合金錠、鋁合金鑄軋產品、鋁母線、高精鋁板帶箔、新材料于一體的鋁全產業鏈特大型企業，也是全球領先的鋁產品制造商之一。

這家鋁業巨頭自上市以來，保持著遠超行業平均的分紅水平。據Wind數據，2006年上市至今，中國宏橋累計先后分紅19次，分紅金額接近600億港元，平均分紅率超過40%。

2024年，在業績高速增長的情況下，中國宏橋分紅水平邁上了新臺階，年度分紅率超過60%，年度累計派息每股1.61港元。按照當前股價計算，中國宏橋的股息率超過了10%，遠超恒生指數成分股整體3.76%的股息水平。

中國宏橋持續的高水平分紅，背后是公司穩健又兼具成長性的經營狀況。2024年度，在成本下降和鋁業高景氣度催化下，中國宏橋交出了史上最佳的年度報告，其收入1561.69億元，同比增長16.9%，凈利潤223.72億元，同比增長95.2%。

今年以來，鋁業景氣度仍在延續。目前，國內電解鋁社會庫存處于多年歷史低位，全球庫存也在持續下滑，持續去化對價格形成強力支撐。

（國內電解鋁社會庫存 圖源：寶城期貨研究所）

同期，電解鋁的原料氧化鋁期貨價格持續走低。據金源期貨數據，2025年4月中國氧化鋁行業含稅完全成本平均值為3103.17元/噸，較3月的3209.58元/噸減少106.41元/噸，環比下降3.32%。

（國內電解鋁成本利潤 圖源：金源期貨）

多重因素下，電解鋁利潤保持在高位。與此同時，伴隨著煤價下行帶動主要能源電力成本的下降，今年一季度，中國宏橋繼續保持可觀的增長。中國宏橋旗下核心子公司山東宏橋披露，今年一季度營業收入同比增長15.56%；凈利潤同比大幅增長46.46%。

此外，中國宏橋多年來在海外的布局，即將進入收獲期。其中，位于非洲國家幾內亞境內的西芒杜鐵礦開發項目，目前正在沖刺階段。西芒杜鐵礦是目前世界上最大的綠地礦業項目，中國宏橋早在2019年就入局該項目。

據了解，西芒杜首批鐵礦石預計在2025年年底投產發運，該項目設計產能6000萬噸/年，體量規模較大，其投產將進一步增厚中國宏橋利潤墊，也將為公司未來繼續保持高分紅，提升投資者回饋水平提供堅實基礎。

高股息、低估值，將再現中國神華騰飛劇本？

受益于良好的業績，中國宏橋2024年以來股價大幅上漲。2024年初至今，公司股價低位反彈超過200%。6月11日，中國宏橋再次大漲，持續刷新上市以來紀錄。

盡管如此，這家鋁業巨頭估值仍然明顯偏低。Wind數據顯示，中國宏橋近期滾動市盈率僅近6倍左右，明顯低于港股其他金屬采掘企業，其估值有巨大的上升空間。

（中國宏橋滾動市盈率對比 數據源自Wind）

事實上，低估值行業龍頭價值重估的故事，歷史上曾屢次上演。最廣為人知的故事是中國神華。受煤炭行業周期波動影響，從2018年到2022年，中國神華股價橫盤多年，港股PE（TTM）徘徊在5-7倍附近，2020年6月前基本在5倍左右。

而自2021年起，煤炭行業進入新一輪上行周期。作為行業龍頭的中國神華利潤大幅增厚，其股價也持續上升。目前，中國神華港股PE（TTM）已提升至10倍以上，A股PE（TTM）約15倍。

（中國神華港股近年來估值變化 數據源自Wind）

中國宏橋與中國神華有相當多的共同點，二者均為行業龍頭企業、規模體量巨大、成本優勢均領先同業。同時，在公司利潤強勁增長之下，二者也十分大方，豪氣分紅，均有高分紅高股息的特點。2020年至2024年，中國神華分紅率均高于70%，甚至在2021年巔峰時期分紅率超過100%。這期間，公司股息率總體也是穩步上升，2024年，港股中國神華股息率逾7%，A股逾6%。

這兩家公司之所以有高分紅高股息的底氣，和有優秀的現金流息息相關。從業績公告來看，截至2024年底，中國宏橋的現金流非常強勁，公司經營活動現金流凈額為339.83億元，同比增長51.69%，規模是凈利潤的1.5倍。

基于此，市場也在熱議：中國神華創造從5倍PE到15倍的輝煌，目前中國宏橋PE也在6倍左右，同時又有10%以上的高股息，現金流強勁，當下的中國宏橋妥妥就是2021年剛要騰飛的中國神華。

并且，國內電解鋁行業存在產能“天花板”限制，中國宏橋作為行業龍頭，資產稀缺屬性更加明顯；另外，中國宏橋多年的上下游“一體化”布局，使得其擁有更高的抗風險能力，這些都加深中國宏橋的護城河，未來成長空間十分值得期待。

股價創歷史新高，機構看好公司價值重估

事實上，在港股市場，優質資產大幅低估現象并不鮮見。根據Wind數據，目前A股鋁業企業平均滾動市盈率為12倍，明顯高于港股。

一個好消息是，中國宏橋正推動旗下核心鋁業資產宏拓實業與其A股子公司宏創控股的重組。6月9日，該交易已獲宏創控股股東大會批準。該交易順利完成后，中國宏橋核心鋁業資產有望在A股獲得更為合理的估值。

中國宏橋的價值正在被越來越多的機構和投資者認可。除了二級市場表現強勁外，近期，多家券商也在研報中對中國宏橋價值重估表示看好。

如華泰證券研報認為，中國宏橋旗下核心資產宏拓實業計劃重組，這有利于提升公司資產證券化水平及市場影響力，疊加公司2024年較大幅度提升分紅比例至60%以上，高分紅比例優勢下，公司整體價值有望迎來重估。

西部證券研報認為，行業方面，電解鋁環節產能受限、景氣度較高，長期來看中國宏橋稀缺性一直存在；公司方面，一體化穩定盈利、自備電降成本，公司順應產業發展趨勢搬遷部分產能至云南。西部證券給予中國宏橋“買入”評級，靜待公司價值重估。

對于中國宏橋而言，目前或許是公司過去以來最好的階段，同時也是市場重新審視這家鋁業巨頭最好的階段。中國宏橋能否續寫或超越中國神華的輝煌歷史，值得期待。